Spain, no liquidity, plenty of good businessmen

En España, estamos sufriendo un dura crisis económica, sin embargo, existen grandes oportunidades pues hay un gran CAPITAL de magníficos empresarios y magníficos negocios, las dificultades de acceso a la financiación facilitan la aparición de oportunidades.


Un ejemplo podría ser la operación que ha realizado el grupo cafetero asturiano Cafento, de Tineo, uno de los mayores operadores de capital nacional y líder en España en el canal de venta a hostelería y restauración, acaba de tomar una participación accionarial en Cafés Careca, el grupo líder en la producción y venta de café en las islas Canarias. Con esta toma de posición minoritaria, en un porcentaje no desvelado, el grupo asturiano, controlado por la familia Rodríguez, entra en el mercado canario -un territorio en el que no estaba presente- y reanuda su estrategia de fortísima expansión mediante operaciones corporativas, una política iniciada en 1987 y que le ha permitido absorber desde entonces a quince empresas de cinco comunidades autónomas. 

La alianza con Careca, de origen familiar al igual que Cafento, se formula como una operación de mutuo apoyo comercial, con lo que el grupo asturiano se implantará por vez primera en el archipiélago y, a la inversa, servirá de vehículo comercial a las producciones de Careca en la Península. 

Cafento, que pasa a ser accionista minoritario de Careca, desplegará en el mercado canario su marca de café e infusiones de alta gama Montecelio, el café en cápsulas Stracto, los chocolates Eraclea y los productos elaborados por el maestro chocolatero Tino Helguera para la franquicia de Cafento La Casa del Chocolate. Además de esta cadena de establecimientos, Cafento también implantará en el archipiélago otras de sus cadenas de cafeterías y chocolaterías en régimen de franquicia, caso de Stracto Experience y Cafetal Club, así como su Escuela Cafento para la formación y divulgación de la cultura del café. 

Cafés Careca comercializa 2,1 millones de kilos de cafés al año, factura 22 millones de euros y controla el 25 por ciento del mercado de hostelería canario. La empresa, que comercializa diez marcas y productos complementarios en las islas, surgió en 1995 por la fusión de siete empresas cafeteras canarias que inicialmente operaban en Tenerife y Las Palmas de Gran Canaria. Cafento elabora más de veinte marcas en tres fábricas, tiene once sedes comerciales y 540 empleados y factura unos 75 millones de euros.

Articulo en Expansión sobre el espíritu emprendedor

Vemos en expansión un artículo sobre el espíritu emprendedor de los españoles y algunas cosas que están ocurriendo en nuestro pais. En este artículo podemos leer textualmente: "El concepto, desde luego, no es nuevo, pero es más necesario que nunca ante la realidad de un paro estructural que no remite, y en una economía como la española en que la cultura de emprender está muy poco desarrollada. Faltan emprendedores, sea por miedo al fracaso, por mentalidad funcionarial o por aversión al riesgo."
Esto define perfectamente una de las tesis de nuestro blog.

Rajoy nuevo presidente, el presidente al que le tocará lidiar con la tercera guerra mundial

El titular parece muy grave aunque es una evidencia. En los próximos días desarrollaré esta tesis, pero la realidad es que la tercera guerra mundial se está empezando a librar. Es una guerra sin proyectiles, sin tanques, violencia física, pero es una guerra que se libra con bonos, deuda pública, tipos de interés, tipos de cambio, etc.
Evidentemente los partidos no pueden hablar de esto porque en un mundo globalizado, nuestro enemigos podrían estar al tanto de nuestras estrategias pero la realidad es que el resto de los países se están posicionando en esta situación.
En los próximos días, seguiremos desarrollando este tema.
Suerte al nuevo gobierno español.
Buenas noches y buena suerte.

Una fuerza que impulsa el cremiento

Gracias al Blog Salmón nos enteramos de la publicación por Grant Thornton del informe "A force for growth", "una fuerza que impulsa el crecimiento", Informe Global del Capital Privado 2011 en el que se pueden observar las principales tendencias del Capital Riesgo a nivel global.

En dicho informe se constata que las actuales dificultades macroeconómicas están lastrando el crecimiento del capital riesgo y está entorpeciendo las operaciones. Por otra parte cada vez más empresas necesitan financiacióbn y es más dificil financiarse por lo que el CR se convertirá en una Fuerza que Impulse el Crecimiento Global, muy muy importante.

Sigue la sangría del FROB en esta España Nuestra (aunque no la cambiaba por Panamá)

Novagalicia Banco (NGB), el vehículo financiero de la antigua caja gallega, confía en el dinero público para facilitar la entrada de inversores privados. La entidad, controlada en un 93% por el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB), ha alcanzado un acuerdo con este organismo para que asuma parte de las posibles pérdidas que puedan aflorar en los próximos cuatro años, y así hacerla más atractiva para el esperado desembarco de inversores institucionales.

El comentario de Panamá va porque estuve por allí la semana pasada, el país está en ebullición, todo va bien, muy bien, en términos económicos, se ve que hay alegría, los policías se han comprado un uniforme como los de Nueva York, llevan coches nuevos, los bomberos también, están haciendo unas esclusas nuevas en el Canal que van a costar 5.000 millones de dólares, los barcos hacen cola para pasar a razón de 250.000 dolares de media cada uno, los restaurantes están llenos (aunque se come muy mal) y hay decenas de rascacielos en construcción. Pero las cosas funcionan mal, muy mal, por ejemplo en el aeropuerto.

En el aeropuerto de Tocumen, Panama City, puedes perder un vuelo porque no salga anunciado en las pantallas. En todos los aeropuertos internacionales e importantes del mundo no se realizan llamadas de embarque, para eso están las pantallas, pues bien en Tocumen no os fiéis de las pantallas que a veces no funcionan, sobretodo con algunas compañías como Iberia que tampoco funciona. Es más fácil enterarse de cómo van los vuelos por herramientas como el Flight Status o el kayak que por las pantallas del aeropuerto, increíble.

Lo que si funciona bien en Panamá es el aire acondicionado, no es fácil encontrar un hotel con más de 18ºC lo cual no se agradece tanto como se debería.

Saludos a Vicente del Intercontinental Miramar que es un crack.

El crédito no fluye, en dique seco

La situación actual de la banca  hace que el crédito vaya a tardar mucho en fluir, puesto que el ratio de capital de los bancos se debe incrementar caben dos opciones o se aumenta el capital (opción que se descarta porque nadie quiere salir al mercado a pedir dinero) o se reducen los activos es decir los préstamos. Por lo tanto que nadie espere obtener financiación en Europa en un futuro muy cercano.

Esto es un auténtico drama puesto que muchas empresas que tienen grandes negocios y grandes oportunidades no las pueden acometer por esta circustancia.

Esto también debería abrir un hueco para que se volviera a reactiva el capital riesgo en Europa o se levantaran fondos de deuda.

Un ejemplo de lo que está pasando con la banca lo encontramos en la siguiente noticia:

"Banco Santander busca capital con un canje de deuda de 6.800 millones"

La banca española sigue buscando capital donde sea para cumplir los requisitos impuestos por Europa sin tener que acudir a una ampliación. El Banco Santander va a intentar captar hasta 680 millones mediante una oferta de canje de deuda subordinada dirigida a inversores institucionales por importe conjunto de 6.800 millones de euros, según informó la entidad cántabra a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
Evidentemente esto es una medida complementaria a la reducción del crédito

Concretamente, el Santander ofrece la posibilidad de cambiar diversas series de valores de deuda subordinada, emitidos en euros y en libras esterlinas a un plazo de diez años, por deuda senior a menor plazo y con una valoración inferior.

Los valores nuevos de renta fija que se emitan a cambio de los existentes reflejarán un descuento respecto al principal que oscila del 87% al 99,5% en función de la serie a la que pertenezcan. Dado que el descuento medio se sitúa en torno al 10%, la plusvalía máxima en caso de que acudieran todos los tenedores de los bonos al canje (cosa poco probable) alcanzaría 680 millones.

La plusvalía real se situará entre 200 y 400 millones, en función del nivel de aceptación, lo que tendría un impacto en elcore capital del banco de entre 4 y 8 puntos básicos.

El inversor tiene la opción de asumir esta pérdida con la esperanza de que los nuevos bonos le ofrezcan una plusvalía en el futuro, o quedarse con sus títulos actuales que ya cotizan con minusvalías y que es muy difícil que recuperen su precio inicial ya que la deuda subordinada no tendrá apenas utilidad con las nuevas normas de Basilea III.

Los nuevos valores se emitirán como instrumentos no subordinados denominados en libras esterlinas y euros y cotizados en el mercado de Luxemburgo y con vencimiento en diciembre de 2015.

El propósito oficial de la invitación de canje es "gestionar de forma efectiva el pasivo del Grupo Santander teniendo en consideración las condiciones de mercado", explica la entidad que preside Emilio Botín.

Está previsto que la fecha de liquidación de las ofertas de canje sea el próximo 1 de diciembre, a excepción de una emisión, para la que ésta tendrá lugar el 23 de diciembre o el 30 de enero de 2012. Banco Santander anunciará si acepta las ofertas de canje realizadas, total o parcialmente, el próximo 24 de noviembre

¿Por qué no hay más emprendedores?

Publica expansión un artículo que suscribimos al 100% y que apoya muchas de nuestras tesis.

Esperamos un otoño caliente de operaciones corporativas

Pemex compra un 4,62% de Repsol. Pemex controlaba hasta ahora un 4,8% del capital de Repsol, por lo que su participación ha aumentado hasta el 9,4%. El objetivo de Pemex es llegar al 9,9% del capital, después de su alianza con Sacyr Vallehermoso para sindicar sus participaciones y controlar el 29,8% del capital de Repsol.


Con los precios actuales de la renta variable española, donde no es difícil encontrar rentabilidades superiores al 10% y ratios PER inferiores a 7, no será la última operación corporativa que veamos antes de fin de año.


Sin duda las empresas que invierten en capital de cotizadas lo hacen por fundamentales.

Es lo que tienen las crisis...

Según avanza la crisis actual, que se va extendiendo desde hace ya 4 años, se suceden acontecimientos que siempre me provocan el mismo pensamiento: "las crisis, son crisis en la medida en que nadie sabe lo que va a ocurrir y nadie sabe que solución aplicar a los problemas que se presentan porque básicamente son nuevos o tan viejos que ya nos hemos olvidado de cómo se resuelven". El último ejemplo de estos acontecimientos ante los que nadie sabe cómo reaccionar y que nadie sabe si preocuparse realmente o no, pero en los que ante la duda, los mercados reaccionan de manera violenta, es la bajada del rating de la deuda emitida por los Estados Unidos.

La bajada de rating por Standard&Poors ha sido la reacción (imaginaros "la consecuencia de decir no") de las agencias a la actualización, a medias, del techo de gasto y de la política fiscal de Estados Unidos.

Encontramos en creditwritedowns.com la evolución histórica del techo de gasto americano:

¿PREOCUPANTE?

La realidad es que en esta ocasión, estamos viviendo de una crisis económica, una crisis económica y una crisis de deuda soberana, todas más o menos al mismo tiempo y afectando a las divisas más fuertes del mundo, el euro y el dolar. En cualquier caso, desde luego esta crisis no es la primera crisis de deuda soberana, ni tampoco será la última y hay un gran número de estudios al respecto y que analizan los por qués, las similitudes y las diferencias con otras crisis y concluyen que es evidente que lo que estamos pasando es lo mismo que se vivió en el año "nosecuantos", pero la realidad es que eso es lo que tienen las crisis, que NADIE ACIERTA NI POR EQUIVOCACION.

Sabiendo que este es el principio que mejor funciona, lo más lógico para cualquier gestor de empresa o cualquier otra entidad (familia, administración, etc) es actuar con la máxima prudencia y asumiendo el mínimo de riesgos (o sin asumir ninguno). Siempre habrá quien te diga "ahora es el mejor momento, la crisis genera grandes oportunidades" y yo respondo: "Sí, pero si quiero oportunidades las busco, las que me traes tu me preocupan muchísimo".

En cualquier momento, para que las decisiones sean acertadas, se han de tomar basándolas en la máxima racionalidad posible, pues bien, en tiempos de crisis y en una situación como la que actualmente nos encontramos, esa es la diferencia entre la vida y la muerte de una empresa. Cuando muchos de los que han intentado aprovechar las oportunidades que genera la crisis se han pegado un batacazo, entonces es cuando se empieza a ver el principio del fin.

Como decíamos antes muchos estudios comparan los episodios históricos de crisis de deuda soberana, encontramos en efinancialnews.com, la referencia a la crisis de Estados Unidos de 1840 como ejemplo de lo que ocurre en una crisis de deuda con una unión monetaria, similar a lo que ocurre actualmente en la Unión Europea.

Quiero dejar claro que esto son buenas referencias históricas pero no sirven para sacar conclusiones de la situación actual porque En mi opinión comparar dos problemas que se pueden modelizar con modelos multivariable (siendo las variables relevantes decenas) es un error de libro. Que lleva a los graves errores que expresado anteriormente. Simplemente en 1840 no había el desarrollo tecnológico que existe en la actualidad, el mercado global no funcionaba como funciona actualmente, las operaciones se realizaban a otro ritmo, la distribución de la riqueza en la población era diferente, etc, etc. Otro ejemplo de comparación mal realizada se realizó en Morningstar el pasado julio.

En 2010 se publicó en businessinsider.com un interesante gráfico que representa el porcentaje de paises que se encuentran en cada momento en default o reestructurando su deuda, no nos cansamos de repetir este gráfico que se ha convertido ya en un clásico:

Este gráfico demuestra que desde luego lo que estamos viviendo no es algo nuevo. En mi opinión, lo nuevo es que está afectando simultáneamente a las dos monedas referentes a nivel mundial el euro y el dolar.

Es posible que de esta crisis salgamos con un nuevo orden mundial donde Estados Unidos ya no es la superpotencia y países como China y Brasil empiezan a ocupar el lugar que les tiene reservado en la historia. Se que esta idea puede ser un poco disruptiva pero ES LO QUE TIENEN LA CRISIS.

Las consecuencias de votar NO

Hace un minuto, a las 7 y 10 hora local de Washington, se acaba de aprobar en el congreso americano la legislación que incrementa el techo de deuda de Estados Unidos y que evita la bancarrota del país.

Salvados por la campana. En el último minuto se evita un acontecimiento que hubiera provocado un autentico cataclismo en los mercados, si bien (ver post anterior de 30 de julio) parece que los mercados no se creían que esto pudiera ocurrir por lo que se trataba de movimientos políticos de cara a las próximas elecciones presidenciales.

Se incrementa el techo de gasto en 900 millones y se recorta el gasto en 917, fundamentalmente defensa, educación, transporte, etc.

Como era evidente los Demócratas han acabado cediendo, lo demuestra el hecho de que las declaraciones de los senadores demócratas eran del estilo "Es un mal acuerdo para el pueblo americano, es un mal acuerdo para las personas mayores y necesitadas, pero las consecuencias de votar hubieran sido mucho peores". También lo demuestra el hecho de que los votos afirmativos en las filas republicanas se han producido en los últimos 4 minutos de votación, de hecho en ese momento faltaban unos 2/3 de los demócratas por votar mientras que en las filas repúblicanas era esa misma proporción la que ya había votado. Una forma de poner de manifiesto, que se han visto forzados a aceptar el "deal" por "las consecuencias de votar NO. Finalmente entre los demócratas hubo empate técnico mientras que entre los republicanos ha ganado claramente el sí.

El Senado votará mañana, esperemos no haya problema. Pasamos otro escollo en plena crisis y no será el último.

Buenas noches

Cataluña sin espíritu emprendedor (España sin espíritu emprendedor)

En nuestra humilde opinión para la rehabilitación económica del país que, como argumentabamos en el post inagural de este blog, puede durar más de 15 años, es absolutamente imprescindible la existencia, potenciación, ayuda, apoyo, del espíritu espremprededor.

Encontramos hoy en E-Notícies un artículo sobre el estado de forma del espíritu emprendedor en Cataluña, que me gustaría extrapolar al resto de España porque en nuestra opinión no es muy diferente.

¿Cómo se puede esperar que España sea un país emprendedor si sus principales empresas (ver IBEX-35) son Bancos y utilities?

¿Qué ocurre con las utilities? El producto está vendido, el esfuerzo es mínimo.

¿Que ocurriría si le preguntamos a nuestros jóvenes de 20 años que quieren hacer en el futuro?¿Cuántos contestarán que quieren emprender?
Nosotros hemos hecho ese ejercicio a pequeña escala y  nuestros jóvenes quieren ser funcionarios o trabajar en una gran empresa (lo que significa banco o utilitie, ver Ibex 35), la reflexión es que necesitamos cambiar esa mentalidad y EDUCAR a los emprendedores del futuro.

¿Suspenderá Pagos Estados Unidos?

Quedan pocos días para la fecha límite en la que se debe aprobar el aumento del límite de endeudamiento de Estados Unidos y todavía no ha habido un acuerdo entre los demócratas, partido del presidente Obama y republicanos. El trámite de incrementar el límite de deuda no es un acontecimiento extraordinario, simplemente el tamaño de la economía americana y el momento del ciclo requieren un aumento del endeudamiento o bien una reducción del gasto público por tanto se trata de una decisión política que ha llevado a cada uno de los dos partidos a su rincón. Por un lado los demócratas que defienden el aumento del endeudamiento, manteniendo el gasto social y por tanto generando la necesidad de un incremento de impuestos y por otro lado los republicanos apostando por cubrir ese incremento del límite de endeudamiento con una reducción del gasto.
Se trata de un batalla de mensajes y cada uno enfocado en sus votantes. Esto es un reflejo de cómo se viven actualmente todos los acontecimientos, con una gran carga política, de principios básicos de cada ideología (ocurre algo similar en España, dónde vamos a vivir una campaña en esa línea, para muestra la fecha elegida 20-N)
A pesar de lo catastrófico de la situación en la que nos encontráramos con Estados Unidos impagando, los mercados parecen "tranquilos" ante esta posibilidad, lo que nos lleva a pensar que o nadie se cree que esto pueda ocurrir o existe certeza del acuerdo.
En mi opinión el único incentivo de los Republicanos para ceder en la negociación es el coste de imagen que puede suponer bloquear todas las "soluciones" del gobierno, pero creo que se trata de un incentivo mínimo si lo comparamos con el daño que le provocaría a Obama el impago.

Por tanto pensamos que salvo que el Presidente tenga un conejo en la chistera, acabará cediendo a las posiciones republicanas y el mensaje final a sus votantes será que no ha quedado más remedio que ceder al chantaje de la derecha.
En pocos días la solución.
Por cierto, ¿alguien piensa que a 4 días de la bancarrota de algún otro país, que no fuera Estados Unidos, las agencias de calificación crediticia (rating) seguirían manteniendo la calificación AAA?

Gamesa-una decision valiente (por el buen camino)

Gamesa ha hecho de la diversificación una de sus apuestas estratégicas de futuro, la otra es internacionalizar su actividad.
La alternativa elegida en esta nueva andadura es el capital riesgo. La compañía española ha creado un fondo denominado CVC, al que ha realizado una aportación inicial de 50 millones de euros, con los que tomará participaciones minoritarias en empresas emergentes del sector energético, especializadas en nuevas tecnologías aplicadas a las fuentes renovables.
De paso, podrá conseguir acceso indirecto a nuevos mercados en los que ahora no está presente. Las dos primeras inversiones, en dos compañía estadounidenses que generan energía y agua potable en lugares del sudeste asiático y África donde no hay conexión con la red eléctrica tradicional, dan una pista de por dónde irán los siguientes pasos.
La fórmula del capital riesgo tiene varias ventajas para Gamesa, ya que reduce el riesgo de apostar por negocios incipientes (sobre todo si da entrada a otros inversores), al tiempo que le permite obtener experiencia, innovación y generar posibles sinergias a un coste relativamente bajo.
Se tarata de una decision estrategica valiente que a muchas compañias del sector les gustaria tomar, esperemos que les reporte importantes exitos y que otros sigan sus pasos.

El banco de España interviene la CAM, ¿Ahora que?

Despues de que ayer el banco de España decidiera intervenir la Caja de Ahorros del Mediterraneo (CAM) que era la caja con peor solvencia, hoy se ha sabido que el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB) la administrará aportando 2.800 millones de euros mediante la compra de acciones para capitalizar la Caja, esto permitirá posteriormente adjudicarla al mejor postor.
Lo de la CAM es la "cronica de una muerte anunciada despues de que no fuera capaz de integrarse en el SIP de Cajastur.
¿Y todo esto es una buena o una mala noticia?
Pues creemos que, en general buena sobretodo para los clientes, pero para el conjunto de la sociedad todo dependerá de que finalmente el proceso de entrada de capital privado concluya con exito porque de lo contario nuestras maltrechas arcas publicas tendran que cargar con otro muerto.
Seguiremos atentos a lo que ocurra con esos 2.800 millones de nuestro FROB.

Entrada inagural

Muchos profesores universitarios, para aclarar conceptos tecnicos utilizan como recurso la explicacion del origen de la palabra que representa el concepto o, mas comunmente, recuerdan cual es la definicion que da a esa palabra la Real Academia De la lengua. Pues bien, para aclarar e introducir este blog y su nombre utilizare ese mismo recurso.
Segun la RAE Capital, del Latin capitālis, es:
1. adj. Perteneciente o relativo a la cabeza.
2. adj. En la doctrina cristiana, se dice de los siete pecados o vicios que son cabeza u origen de otros; como la soberbia.
3. adj. Dicho de una población: Principal y cabeza de un Estado, provincia o distrito. U. m. c. s. f.
4. adj. Principal o muy grande. Enemigo, virtud capital.
5. m. Hacienda, caudal, patrimonio.
6. m. Valor de lo que, de manera periódica o accidental, rinde u ocasiona rentas, intereses o frutos.
7. m. Der. Cantidad de dinero que se presta, se impone o se deja a censo sobre una o varias fincas, sobre todo cuando es de alguna importancia.
8. m. Econ. Factor de producción constituido por inmuebles, maquinaria o instalaciones de cualquier género, que, en colaboración con otros factores, principalmente el trabajo, se destina a la producción de bienes.
9. f. Población que destaca en algún aspecto o actividad. La capital de la música, del queso.
10. f. letra mayúscula.
11. f. Mil. Línea imaginaria que es bisectriz en un ángulo saliente en el trazado de una fortificación.
Una vez definido el concepto y en base a estas acepciones, conviene aclarar que en este blog capital tendra los significados 4,5,6,7 y 8.
El blog surge de la realidad de que la actual crisis economica que padecemos es una crisis de capital, entendido crisis de "patrimonio", economico, cultural, de valores, de intereses, de emprendedores,...; crisis "cantidad de dinero que se presta"' en este caso no se presta y crisis de "factores de produccion" por inexistencia y por falta de productividad de los mismos; y de todo esto es de lo que pretendemos hablar en este blog, conscientes de que posiblemente la repercusion que esto pueda tener sea minima, pero con el animo de poner un grano de arena en la reconstruccion economica que en este momento es necesaria.
¿Por que pensamos que la reconstrucción económica de España?, es evidente los datos economicos hablan por si solos:
- Tasa de paro superior al 20%
- Prima de riesgo de la deuda española por encima de 300 puntos basicos, teoricamente nivel de no retorno.
- Crecimiento económico congelado (ni esta ni se le espera)
- Deficit público disparado y descontrolado
Solo por mencinar algunos puntos.
Y si alguien piensa que esto se arregla en un lustro me gustaria dar otro dato. El empleo que se ha destruido en nuestra economia, entre 2007 y 2011 (pasando del 8 al 20) es el que se creo entre 1995 y 2007(pasando del 8 al 20). Es decir, ya sabemos que el ojetivo que podemos tener de Alcanzar niveles de empleo precrisis cuesta unos 12 años, y esto como mínimo porque no podemos olvidar que en el último periodo expansivo España recibio una cantidad ingente de fondos europeos que tuvieron un impacto directo y multiplicativo en el crecimiento y el empleo. En definitiva, la idea es que para la reconstrucción económica es necesaria e imprescindible y que tiene que pasar por nuevas ideas y nuevos modelos porque los que nos han servido hasta ahora no van a estar ahí.